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Brian Levitt | 11 février 2022

L’inflation plus élevée que prévu aux États-Unis pose un risque accru pour les marchés

Nous prévoyons toujours une modération de l’inflation aux États-Unis en 2022, mais le rapport sur l’indice des prix à la consommation des États-Unis pour janvier augmente le risque que la Réserve fédérale américaine (Fed) resserre trop sa politique monétaire, affirme Brian Levitt.

Le souhait que les pressions inflationnistes aux États-Unis commenceraient à s’atténuer n’a pas été exaucé aujourd’hui, puisque l’indice des prix à la consommation (IPC) américain a augmenté de 0,6 % en janvier, soit une hausse plus forte que prévu. L’IPC global au cours de la dernière année a grimpé de 7,5 %, son plus haut niveau depuis 1982. L’IPC de référence, qui exclut les prix des aliments et de l’énergie, a progressé de 6 %. Les prix des services de base ont augmenté de 0,44 %, notamment en raison de la hausse plus forte que prévu de l’inflation des services médicaux et des loyers. L’inflation des biens est demeurée ferme, stimulée par la hausse des coûts des véhicules d’occasion et des vêtements. Enfin, les prix des voitures neuves se sont stabilisés pendant le mois.1

Réaction des marchés américains

Aussitôt après la parution du rapport, la confiance des investisseurs américains s’est détériorée, dans l’anticipation d’un resserrement de la politique monétaire. Au moment d’écrire ces lignes, cependant, les marchés boursiers ne semblaient pas trop perturbés par la nouvelle.

  • Les marchés s’attendent désormais à six hausses de taux d’intérêt cette année, au lieu de cinq avant la publication de l’IPC.2
  • La probabilité d’une hausse de taux de 50 points de base de la Fed en mars est passée de 28 % avant la publication de l’IPC à près de 50 % ce matin.3
  • Les taux ont augmenté sur toute la courbe des bons du Trésor américain, le taux des bons à 10 ans a frôlé les 2 % peu après la publication de l’IPC. Le taux des bons du Trésor américain à 2 ans est passé de 0,2 % au début du quatrième trimestre de 2021 à près de 1,50 %, ce qui constitue un resserrement significatif de la courbe des taux des bons du Trésor américain.4

Répercussions

Le risque pour le cycle économique actuel est élevé. Les cycles ne prennent pas fin d’eux-mêmes, leur fin découle presque toujours du resserrement de la politique monétaire. Nous nous attendons à ce que les conditions financières se resserrent (mais il faut dire qu’elles sont extrêmement accommodantes), compte tenu des rendements réels plus élevés et de l’augmentation des primes de rendement. Nos perspectives font état d’une modération de l’inflation aux États-Unis au cours de l’année, en raison des effets de base et du ralentissement de la demande des consommateurs, mais nous reconnaissons que les risques que cela ne se produise pas ont augmenté.

L’économie américaine va probablement ralentir considérablement si la Fed resserre sa politique monétaire et que les consommateurs américains doivent composer avec l’augmentation des prix des aliments et des loyers. Dans la phase de ralentissement du cycle, nous privilégions toujours les actions, mais prévoyons que la volatilité va persister dans un contexte d’incertitude à l’égard de la politique monétaire, que les rendements vont diminuer et que les rendements des indices boursiers vont fluctuer de manière plus extrême. Selon nous, les entreprises de qualité supérieure, dotées d’un pouvoir d’établissement des prix et d’un meilleur potentiel de bénéfices, vont probablement obtenir des rendements supérieurs à la moyenne si les conditions financières se resserrent.

Conclusion

L’inflation et le resserrement de la politique monétaire de la Fed accélèrent la fin des cycles économiques. Nous pensons toujours que notre scénario de base va se concrétiser. Il prévoit que les pressions inflationnistes vont s’atténuer lorsque la demande des consommateurs va ralentir et que les problèmes d’approvisionnement vont se résorber lorsque les travailleurs vont retourner dans les usines. Cela étant dit, nous reconnaissons que les probabilités d’un scénario « d’inflation persistante », dans lequel les banques centrales risquent de trop resserrer leur politique monétaire et de juguler la croissance économique, ont augmenté.

Lisez l’intégral de nos Perspectives de placement pour 2022

1 Source de toutes les données sur l’inflation : U.S. Bureau of Labor Statistics au 31/01/2022, publiées le 10/02/2022

2 Source : Bloomberg, L.P., au 10/02/2022. Tel que représenté par le taux implicite des contrats à terme sur fonds fédéraux. Les contrats à terme sur fonds fédéraux sont des contrats financiers qui représentent l’opinion du marché quant à l’orientation du taux des fonds fédéraux à un moment précis dans l’avenir. Le taux des fonds fédéraux est le taux de financement à un jour auquel les banques se prêtent entre elles.

3 Source : Bloomberg, L.P., au 10/02/2022. Tel que représenté par le taux implicite des contrats à terme sur fonds fédéraux.

4 Source : Bloomberg, L.P., au 10/02/2022.

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Image d’en-tête du blogue : Luis Alvarez / Getty

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L’indice des prix à la consommation (IPC) mesure la variation des prix à la consommation et est compilé par le U.S. Bureau of Labor Statistics.

Les opinions exprimées ci-dessus sont celles de l’auteur au 10 février 2022. Ces commentaires ne doivent pas être interprétés comme des recommandations, mais comme une illustration des grands thèmes. Les énoncés prospectifs ne sont pas garants du rendement futur. Ils comportent des risques et des incertitudes et sont fondés sur des hypothèses; nous ne pouvons pas vous garantir que les résultats réels ne différeront pas considérablement de nos attentes.